Philipp Baertschi 核心投资加「卫星」组合

作者: 来源:作文中心 时间:2020-06-08 15:01:48 浏览(198)

• 「卫星」投资组合的回报率一般较高,但涉及的风险亦较大 .
• 「卫星」投资组合的风险/回报状况能与核心投资组合互补不足
•  核心投资组合绝对较稳定及安全

主题投资有利可图

投资者并不只局限于传统的结构性投资组合,亦可选择具有特定投资主题(如水资源、黄金或房地产)的另类或「卫星」投资组合。以传统的多元化投资组合与三个主题「卫星」投资组合进行,结果显示于过去十年,投资于水资源行业的股票组合(标普全球水资源指数)的全年回报率约为9%; 投资于物业组合(SXI Swiss Real Estate/标普已开发市场地产指数)的全年回报率约为7%,而投资于黄金组合(S&P GSCI Gold/ 滙丰环球黄金指数)的全年回报率则超过10%,表现均较传统投资组合优胜。然而,「核心卫星」投资策略可否在风险/回报方面为投资者提高胜算?

甚幺是核心卫星投资策略?

此方法是把投资组合划分为两部分:(一)安全性较高且能带来基本收益的多元化「核心」投资组合、(二)一至多个风险较高但同时能带来较高潜在回报、旨能提高整体收益率的个别「卫星」投资组合。

「卫星」投资组合风险较高

图一显示按12个月的滚动波动性(rolling volatility)计算方法,就各个「卫星」投资组合及传统均衡投资组合于过去十年的走势对比。多元化投资组合的风险明显地远较主题投资组合的风险低。由于主题投资组合当中部份是纯股票投资,此类组合本身的波动性亦较大。传统多元化「核心」投资组合的风险/回报状况一般较为理想。我们将在本专栏探讨以水资源、黄金及房地产为主题的投资组合的分析结果,并以水资源为特定研究例子。

以「卫星」投资作为辅助能提高组合回报

以均衡的瑞士法郎「核心」投资组合为例:10%瑞士法郎货币市场工具、35%债券、 45%股票及10%另类投资,投资者十年来的年均回报率为5.1%。如只投资在「卫星」(如水资源)则会每年为投资者带来多约4%的回报。由此可见,「卫星」投资能提高潜在回报,但同时会增加风险。如果我们同时看核心及卫星投资组合,或把组合内水资源投资比例增至10%,那整体投资组合(核心+卫星)十年来的年均回报将微升至5.5%。所以,核心投资组合加上卫星投资的确能提高收益。

风险/回报状况较佳

「卫星」投资组合能否改善风险/回报状况?这种以夏普比率计算的关係能显示出若把风险(波动)计算在内,与无风险的货币市场投资相比是否能产生更高的回报,以及回报会是多少。结果显示,夏普比率越高,回报便越高。均衡组合的夏普比率一般价值约是0.5。核心卫星投资组合不同时期的夏普比率通常比传统投资组合更高,或至少不会相差太远。所以,整体组合的风险/回报状况一定获得改善。

核心投资提供必要的稳定性

根据分析显示,在核心投资组合加入「卫星」投资组合的确能提高整体回报。即使已减除从风险/回报比例中取得的额外回报,但每年额外多出的0.4%(均衡瑞士法郎组合5.1%相对核心-卫星水资源投资组合5.5%)仍然相对较少。此情况显示「核心」投资组合是十分稳定的。这样的组合事实上对达到长远回报目标及提供必要的稳定性非常重要。「卫星」投资为核心投资所带来的额外回报,从整体投资组合角度考虑是一项额外得益。

「核心卫星」投资策略的优点

与传统投资方式比较,「核心卫星」投资模式的主要优点是其投资组合结构严密,并且有众多选择。投资者的风险承受能力是经个别投资者的目标及财务需要评核后釐定。

然而,投资者需注意卫星在整体投资组合中所佔比例,不应超出某百分比,以免整体组合承受不合比例的风险。例如我们用作分析的水资源投资组合便佔整体投资组合10%,然而把有关额度增加10%,然后至20%,再至30%,其投资组合的回报及风险将同时增加。若提高水资源投资的额度至与均衡核心投资组合的相若水平,则夏普比率将会轻微下降。这证明即使一项卫星投资合理,其比例仍不应与整体投资组合失冲,否则实质额外收益将会减少。

资产分布的重要性

对投资者而言,策略性资产分布是建立投资组合过程中的起点或核心,原因是它有助有效分散风险。在选择投资性质(防守、均衡或进取)时,投资者有机会以「卫星」形式选择特定投资主题、个别股份或结构性产品。这容许投资者从较高风险中得益,取得更佳投资成绩。然而,核心和卫星投资性质都必须按投资者的风险状况及长远目标作定期监察,以便在需要时作出调整。


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